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一、行業(yè)整體表現(xiàn)
2025年前三季度，紡織服裝行業(yè)整體營收增速轉(zhuǎn)負(fù)，歸母凈利潤降幅擴(kuò)大。根據(jù)中財網(wǎng)數(shù)據(jù)，紡織服飾行業(yè)營業(yè)收入合計3469.77億元，同比下降2.24%，在申萬一級行業(yè)中排名第23；歸母凈利潤合計195.97億元，同比下降9.79%，在申萬一級行業(yè)中排名第24。板塊ROE(凈資產(chǎn)收益率)同比有所下滑，毛利率、銷售費用率、財務(wù)費用率均有上升。其中，板塊ROE為5.59%，同比-0.56pct(英語詞匯percentage的縮寫形式，對應(yīng)中文“百分?jǐn)?shù)”的核心概念，主要用于表示比例或比率關(guān)系的數(shù)學(xué)表達(dá)方式)；毛利率、凈利率分別為23.81%、5.82%，同比分別+0.05pct、-0.46pct；銷售費用率、財務(wù)費用率分別+0.51pct、+0.09pct；管理費用率持平。
二、細(xì)分板塊分析
（一）紡織制造板塊
紡織制造板塊收入表現(xiàn)相對穩(wěn)健，但整體毛利率與凈利率水平有所下滑。2025年前三季度，紡織制造板塊實現(xiàn)營收922.56億元，同比-0.17%，歸母凈利潤73.41億元，同比-5.65%。板塊毛利率、凈利率分別為18.77%、8.51%，同比分別-0.93pct、-0.44pct，期間費用率微降0.22pct至6.59%。
具體來看，不同細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)分化。棉紡板塊中，百隆東方受益于越南和印度間的關(guān)稅差以及印度訂單回流，Q3(第三季度的英文縮寫)收入實現(xiàn)增長。羊毛板塊方面，新澳股份扣非凈利雙位數(shù)增長，主要受益于羊絨業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長。無紡布板塊中，潔雅受益于國際客戶新訂單落地，Q3公司收入/歸母凈利同比增長107.2%/336.3%，公司美國工廠明年投產(chǎn)有望帶動業(yè)績持續(xù)增長。
（二）服裝家紡板塊
服裝家紡板塊受需求恢復(fù)較緩等因素影響，業(yè)績有所下滑。2025年前三季度，服裝家紡板塊實現(xiàn)營收1112.18億元，同比-4.19%，歸母凈利潤81.28億元，同比-12.01%。行業(yè)整體毛利率上升，但期間費用率上升幅度較大導(dǎo)致凈利率下降，板塊毛利率、凈利率分別為45.57%、7.28%，同比分別+1.75pct、-0.65pct，期間費用率為35.87%，同比+2.87pct。
不過，部分家紡企業(yè)表現(xiàn)出色。例如，水星家紡前三季度營業(yè)總收入為29.76億元，歸母凈利潤為2.32億元， Q3收入/凈利/扣非凈利分別同比增長20.19%/43.18%/53.69%，業(yè)績超出市場預(yù)期。公司深耕細(xì)分市場，打造了核心爆款產(chǎn)品人體工學(xué)枕及雪糕被，大單品策略憑借規(guī)模化、高曝光和持續(xù)迭代占據(jù)消費者心智，多維度構(gòu)建護(hù)城河，增強(qiáng)了公司品牌影響力。同時，線上業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)以及雙春年婚慶市場復(fù)蘇也推動了公司收入增長。
（三）品牌企業(yè)表現(xiàn)
運(yùn)動鞋服板塊在2025年前三季度保持了相對優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)。安踏體育2025年上半年收入同比增長14%至385.4億元，歸母凈利潤70.3億元，可比口徑下同比增長14.5%(剔除24H1 Amer Sports上市一次性利得)。李寧2025年上半年表現(xiàn)好于指引，收入同比增長3%至148.2億元，歸母凈利潤同比下降11%至17.4億元。特步國際利潤超預(yù)期，可比口徑收入同比增長7.1%至68.4億元，歸母凈利潤同比增長21%至9.1億元。
在男女裝領(lǐng)域，比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家2025年上半年收入同比變動分別為+9%、-4%、+2%，在零售環(huán)境波動下表現(xiàn)尚可。海瀾之家表現(xiàn)相對穩(wěn)健，性價比服裝零售業(yè)態(tài)矩陣搭建成型，主品牌基本盤穩(wěn)固，京東奧萊新業(yè)態(tài)具備高爆發(fā)潛力。
森馬服飾2025年三季報顯示，公司營收、利潤均恢復(fù)正增長，經(jīng)營周期觸底回升。其Q3單季營收37.0億元(同比+7.3%)，歸母凈利潤2.1億元(同比+4.5%)，業(yè)績好于預(yù)期。
三、重點企業(yè)分析
（一）夢潔股份
夢潔股份在2025年前三季度表現(xiàn)出色，實現(xiàn)營業(yè)收入10.99億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2651.76萬元，同比增長28.69%。公司以“高端床上用品”戰(zhàn)略為核心，推出多款高端新品，如“中國非遺”系列、登峰系列、2025婚慶系列等，部分產(chǎn)品上市后反響熱烈。同時，公司還通過落地多項高端品牌活動，持續(xù)強(qiáng)化“高端床上用品”的品牌定位。在渠道布局方面，夢潔股份發(fā)力本地生活，打開零售新空間，與抖音深度合作重構(gòu)線下流量路徑，線下升級“金色屋頂”旗艦店形象，精準(zhǔn)對接高端家居消費場景。
（二）華孚時尚
華孚時尚2025年前三季度營業(yè)收入為88.73億元，同比下降4.86%；歸母凈利潤為5231.90萬元，同比增長9.51%。公司主營業(yè)務(wù)涉及色紡紗的生產(chǎn)和銷售，在行業(yè)整體承壓的背景下，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品附加值等方式，實現(xiàn)了凈利潤的增長。不過，公司扣非歸母凈利潤為-9633.65萬元，同比下降58.56%，反映出公司主營業(yè)務(wù)盈利能力仍面臨一定壓力。
（三）深紡織A
深紡織A在2025年的前三季度營業(yè)收入為24.65億元，同比下降2.26%；歸母凈利潤為5944.52萬元，同比下降24.66%。公司主營業(yè)務(wù)涉及紡織服裝、LCD(液晶顯示屏)用偏光片及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)與貿(mào)易，其中偏光片銷售業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的94.41%。報告期內(nèi)，公司毛利率、凈利率均有所下降，反映出公司在成本控制和盈利能力提升方面仍面臨挑戰(zhàn)。
四、行業(yè)趨勢與展望
（一）內(nèi)需市場有望逐步回暖
隨著國內(nèi)消費市場的逐步復(fù)蘇，紡織服裝行業(yè)內(nèi)需市場有望迎來回暖。特別是家紡領(lǐng)域，受益于大單品策略、線上業(yè)務(wù)增長以及婚慶市場復(fù)蘇等因素，部分企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出色。未來，隨著消費者對品質(zhì)生活的追求以及消費升級趨勢的延續(xù)，家紡市場有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
（二）出口市場有望迎來改善
中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商取得積極成果，關(guān)稅稅率降低明顯，有助于降低紡織服裝行業(yè)出口企業(yè)成本，相關(guān)訂單也有望得到恢復(fù)。同時，隨著全球貿(mào)易市場的多元化以及“一帶一路”倡議的深入推進(jìn)，紡織服裝企業(yè)有望加快海外產(chǎn)能布局，拓展新興市場，降低單一市場依賴，緩解出口分化壓力。
（三）產(chǎn)業(yè)升級與智能化改造加速推進(jìn)
在宏觀經(jīng)濟(jì)賦能下，紡織服裝行業(yè)投資端表現(xiàn)突出，固定資產(chǎn)投資累計同比增長顯著高于全國固定資產(chǎn)投資與制造業(yè)投資增速。投資聚焦智能化生產(chǎn)設(shè)備、綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)線、高端面料研發(fā)等領(lǐng)域，既貼合宏觀“制造業(yè)高端化、綠色化”導(dǎo)向，也反映市場對行業(yè)轉(zhuǎn)型的信心。未來，隨著產(chǎn)業(yè)升級與智能化改造的加速推進(jìn)，紡織服裝行業(yè)有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
文|李練
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